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發行價每股135美元，發5.56億股，募資750億美元，SpaceX創下人類史上最大IPO，估值達到1.77萬億美元，直接躋身美股公司前十。一個造火箭的公司，估值碾壓絕大多數地球上市公司，憑啥？

SpaceX的星鏈去年營收113.9億美元，利潤44.2億美元，利潤率38.8%，實打實的現金牛。真正燒錢的是xAI，去年虧63.6億美元，屬于每賺1美元倒貼2美元。發射和星艦研發也虧，但跟AI比都是小場面。

資本市場最后給了1.77萬億美元市值，看的是SpaceX三層利潤池。

首先就是星鏈，目前SpaceX擁有9600顆在軌衛星，2023到2025年利潤增速達到9.4倍，如今每新增用戶的邊際成本幾乎為零，利潤率非常可觀。

其次是星艦，這是SpaceX未來想象力所在。一旦成功，發射成本從每公斤2000美元降到10美元以下，降幅99.5%。NASA已選定星艦作為登月器，而低成本發射一旦實現，太空旅游、小行星采礦、火星殖民可能就不再是科幻。

最后就是AI+太空，SpaceX和xAI合并后，便有了別人復制不了的優勢：用星鏈建全球AI網絡，用火箭發射AI計算衛星。以后算力可以分布到低地球軌道，通過星鏈全球訪問。招股書說這讓SpaceX可觸達28.5萬億美元市場。

但SpaceX的風險也不小。

比如說星艦，目前試了十幾次，距離完全可復用的目標還差的很遠。暫且不說每一次實驗都要燒掉數億美元，當然這對財大氣粗的馬斯克來說，錢的問題從來不是問題，但假設星艦在發射臺或大氣層內出現故障，可能直接會被監管部門叫停。星艦何時能夠成功，真不好說。

最后就是xAI了，xAI在大模型領域跟OpenAI和Anthropic差距有點過于明顯，而AI領域贏家通吃的效應很強，所以xAI在很長時間里可能依然是個無底洞。

1.77萬億美元對應95倍市銷率，實在有些太高。估值教父達摩達蘭認為SpaceX的合理價格只有1.3萬億美元，言下之意現在至少貴了30%。你如何看待SpaceX的估值呢？